“全球都搶著要現(xiàn)金，連黃金都拋了，美元指數(shù)因?yàn)槊涝枨蟊焕先チ恕?rdquo;某大行交易員對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示。

當(dāng)前的市場(chǎng)形勢(shì)，用“危機(jī)”來(lái)形容已不夠貼切。就在一周前，美聯(lián)儲(chǔ)緊急降息50bp(基點(diǎn))，當(dāng)時(shí)美元因息差因素大跌，美元指數(shù)一度跌至95附近，日元、歐元反彈，“人民幣成抗疫貨幣”被熱烈討論。“但事實(shí)上，當(dāng)危機(jī)真的來(lái)襲之時(shí)，美元的避險(xiǎn)地位你從來(lái)不需要擔(dān)心。”另一外資行交易員12日深夜對(duì)記者表示。

也就在當(dāng)日晚間，美股觸發(fā)本周第二次熔斷，截至北京時(shí)間12日晚21時(shí)35分，道指跌1696點(diǎn)，跌幅7.2%，納指和標(biāo)普500走勢(shì)跌7%，三大股指均已進(jìn)入熊市，累跌超出25%。美國(guó)三大股指收盤跌幅都逼近10%。

也就在當(dāng)晚北京時(shí)間晚9時(shí)前后，歐洲央行宣布擴(kuò)大QE規(guī)模，并為相關(guān)企業(yè)貸款提供更優(yōu)惠的利率條件。各界預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)下周也將降息50~75bp。而英國(guó)央行已在11日降息50bp，同日英國(guó)政府宣布了一項(xiàng)300億英鎊的財(cái)政刺激方案。

“歐元大幅貶值，投資者對(duì)歐洲央行的刺激措施無(wú)感，競(jìng)相涌入避險(xiǎn)資產(chǎn)美元。”上述交易員表示。

隨后，紐約聯(lián)儲(chǔ)表示，將開展回購(gòu)操作及購(gòu)買行動(dòng)，包含各期限債券，將進(jìn)行規(guī)模5000億美元的3個(gè)月期回購(gòu)操作。“我們不認(rèn)回購(gòu)會(huì)逆轉(zhuǎn)風(fēng)險(xiǎn)情緒，這不能防止未來(lái)消費(fèi)和經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的下滑，” RBC資本市場(chǎng)外匯策略主管Elsa Lignos表示。“但這也不意味著金融市場(chǎng)不需要囤積流動(dòng)性，這就像消費(fèi)者在囤積廁紙和意面那樣。”

3月13日9時(shí)15分，美元/離岸人民幣迅速走高至7.04附近，人民幣對(duì)美元中間價(jià)報(bào)7.0033、調(diào)貶392點(diǎn)。恒指期貨開盤跌超7%，日經(jīng)225指數(shù)跌幅擴(kuò)大至9%。

上述交易員特別提到，最有代表性的銀行同業(yè)拆息(LIBOR)與隔夜指數(shù)掉期(overnight index swap, OIS)的息差(LIBOR-OIS spread)開始擴(kuò)大。1個(gè)月LIBOR-OIS息差在本周一飆升至42.78bp，13日繼續(xù)飆升至60bp，而3月初息仍未負(fù)的5.85bp。

Libor-OIS利差可用于衡量美元流動(dòng)性松緊(更多是衡量離岸市場(chǎng))，利差擴(kuò)大表明全球金融市場(chǎng)上美元流動(dòng)性緊缺，即產(chǎn)生了所謂的“美元荒”。也可以說(shuō)，LIBOR-OIS主要反映的是全球銀行體系的信貸壓力，息差擴(kuò)大表明銀行間拆借的意愿下滑，資金需求方取得資金的難度上升。在08年次貸危機(jī)、12年歐債危機(jī)中出現(xiàn)大幅上行，主因恐慌情緒加劇導(dǎo)致離岸市場(chǎng)流動(dòng)性收緊，利差上行;18年以來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)加息縮表、美元升值，帶來(lái)美元回流美國(guó)，Libor-OIS 利差兩次出現(xiàn)上行，離岸市場(chǎng)的流動(dòng)性也明顯收緊。

“除了美元流動(dòng)性收緊，信用債利差擴(kuò)大也是一個(gè)先行指標(biāo)。”上述外資行交易員表示。

本周初，Markit CDX(信用違約互換指數(shù))北美投資級(jí)債券指數(shù)本周創(chuàng)下2016年2月來(lái)的最高值。截至3月11日，該指數(shù)就已翻了三番，從此前的43bp飆升到110bp。很顯然，信用周期已經(jīng)逆轉(zhuǎn)，由于疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)構(gòu)成潛在沖擊，企業(yè)盈利前景開始惡化，CDX指數(shù)的飆升意味著未來(lái)企業(yè)違約率將會(huì)攀升。

當(dāng)前，仍無(wú)人輕言市場(chǎng)的底部。

“市場(chǎng)大跌之后，各市場(chǎng)目前所處的水平可能已反映出了平均三分之二的經(jīng)濟(jì)衰退概率。因此，如果沒(méi)有發(fā)生衰退，或者衰退程度來(lái)得比平常要淺，或者持續(xù)時(shí)間更短，這就預(yù)示股市具有很好的投資價(jià)值。”渣打(中國(guó))財(cái)富管理部投資策略總監(jiān)王昕杰對(duì)第一財(cái)經(jīng)表示。但他也認(rèn)為，盡管技術(shù)形態(tài)顯示股市已處于超賣狀態(tài)，并且逼近強(qiáng)支撐位，但在有確切跡象表明防疫行動(dòng)取得顯著成效之前，市場(chǎng)可能會(huì)持續(xù)大幅震蕩。

MSCI方面則對(duì)記者表示，當(dāng)前讓人聯(lián)想起2001年911事件和2008年全球金融危機(jī)爆發(fā)后的市場(chǎng)情況。全球股市在前兩次極端事件發(fā)生后的6~12個(gè)月中持續(xù)下跌，總跌幅逾50%。在2001年和2008年兩次事件中，市場(chǎng)波動(dòng)率均在最初的震蕩后持續(xù)上升，并在市場(chǎng)觸底前的幾個(gè)月見頂。此次危機(jī)是否會(huì)遵循與過(guò)去相似的模式，仍有待觀察。

更關(guān)鍵的是，將全球救出上一輪危機(jī)的全球央行也面臨著政策空間的枯竭。建銀國(guó)際港股首席策略師趙文利此前告訴記者，市場(chǎng)已充分預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)降息且彈藥即將耗盡，本月19日無(wú)論美聯(lián)儲(chǔ)是否降息，大概率都無(wú)法阻止美股繼續(xù)下跌。由于國(guó)債收益率已經(jīng)趨近于零，即使重啟QE，也需要擴(kuò)大購(gòu)買資產(chǎn)范圍才有實(shí)際意義，而這需要國(guó)會(huì)從立法上予以配合。特朗普表示會(huì)盡快與國(guó)會(huì)商討減稅和財(cái)政刺激計(jì)劃，但正值大選年民主黨控制下的眾議院大概率不會(huì)給予足夠的支持。

回顧3月3日美聯(lián)儲(chǔ)緊急降息50bp那一天，美股反而大跌，“這是因?yàn)椋袌?chǎng)似乎意識(shí)到‘降息無(wú)法擊敗病毒’，除非出現(xiàn)特效藥和疫苗。”某美股期權(quán)交易員當(dāng)日對(duì)記者表示。

荷寶(Robeco)亞太股票聯(lián)席主管及中國(guó)首席投資總監(jiān)繆子美此前對(duì)記者稱，疫情是中美等市場(chǎng)出現(xiàn)差異的主要驅(qū)動(dòng)力，市場(chǎng)走勢(shì)和疫情發(fā)展具高度相關(guān)性。中國(guó)防控措施很及時(shí)，但風(fēng)險(xiǎn)在于投資者可能忽略了海外疫情的爆發(fā)強(qiáng)度，全球衰退風(fēng)險(xiǎn)或拖累中國(guó)企業(yè)盈利和經(jīng)濟(jì)。

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