華泰證券發布研究報告稱，5月10日全國自律機制下調協定存款及通知存款自律上限，國有銀行(特指工、農、中、建四大行)執行基準利率加10bp;其它金融機構執行基準利率加20bp。本次存款利率下調主要針對此前管理缺位的協定存款、通知存款，與今年4月EPA主要引導定期利率下行互為補充。監管持續引導存款成本下行，有利于緩和銀行息差收斂壓力，維護銀行合理盈利空間。量價預期改善+板塊估值及基金倉位雙低，看好銀行加配行情。


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個股推薦：1)成長性突出的成都銀行（601838）(601838.SH)、寧波銀行(002142.SZ);2)小微鏈常熟銀行（601128）(601128.SH)、張家港行（002839）(002839.SZ);此外推薦低估值央企工商銀行(601398.SH，01398)、建設銀行(601939.SH，00939)、農業銀行(601288.SH，01288)。

華泰證券主要觀點如下：

協定存款、通知存款是什么?

協定和通知存款為定價相對較高的對公活期存款。協定和通知存款均納入活期存款統計，且基本為對公活期存款，但其利率遠高于活期存款掛牌利率。當前協定存款、1天、7天通知存款基準利率分別為1.15%、0.8%、1.35%，活期掛牌基準利率為0.35%。2022年上市銀行對公活期存款成本率平均為1.0%，假設一般對公活期存款實際利率0.4%左右，假設協定存款、通知存款等類活期存款利率為1.8%左右，則類活期占對公活期存款比例為40%左右，占總存款比例為10%左右。

對銀行息差、營收有多大影響?

息差、利潤提振有限，信號意義較強。假設5月15日開始實行，類活期存款定價下降40/50bp，則對上市銀行2023年息差、營收yoy、利潤yoy影響分別為1.5/1.9bp、0.6/0.8pct、1.6/2.0pct;對2024年息差、營收yoy、利潤yoy影響分別為1.4/1.8bp、0.6/0.8pct、1.4/1.8pct。股份行對公活期存款占比較高，且對公活期存款成本率較高，降成本效果或更為顯著，預計2023年股份行息差可改善1.7bp-2.1bp。杭州銀行（600926）、成都銀行等對公活期存款占比較高的優質區域行，2023年息差改善幅度更為明顯，約為2-3bp。整體而言對銀行業績提振有限，信號意義更值得關注。

如何解讀近期存款利率政策?

降成本政策意圖進一步明確，機制不斷優化。監管層注重穩定負債成本，21年6月引導轉變存款利率定價方式、22年4月引導存款利率掛鉤1Y-LPR+10Y國債，今年4月EPA首次引入存款定價懲罰措施，4月以來部分中小行、定價較高的股份行存款掛牌利率有所調降。當前協定存款、1天、7天通知存款管理缺位，實際利率普遍存在高利率情況，部分中小銀行協定存款在2%以上。此次調整后，引導對公活期成本下降，降成本政策意圖進一步明確。存款降價政策+資產端讓利壓力趨緩，反映監管著力維護銀行合理息差水平、合理盈利空間，有利于增強銀行內生資本補充能力。

投資建議：量價預期改善，配置性價比高

量價預期改善+板塊估值及基金倉位雙低，看好銀行加配行情。銀行開年以來信貸投放情況良好，我們預計信貸結構有望持續調優。貸款定價下行壓力趨緩，疊加監管持續引導存款成本下降，有望緩解息差壓力、改善盈利能力。目前銀行基金持倉、估值均為低位，新會計準則下保險機構或更為青睞高股息、高穩定性的銀行股，資金有望加配。截至5月10日，銀行板塊PB(lf)估值0.59倍，2010年以來PB估值分位數為6.70%，2023Q1銀行股占偏股型基金倉位為1.96%，為2016Q3以來新低，配置性價比凸顯。

風險提示：經濟修復力度不及預期，資產質量惡化超預期。

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