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投資要點

事件：公司發布2022 年報和2023 年一季報。2022 年，公司實現營收27.15億元，同比增長32.61%；歸母凈利潤11.98 億元，同比增長65.98%；扣非凈利潤11.38 億元，同比增長59.97%，超額完成業績承諾。2023 年第一季度，公司實現營收8.08 億元，同比增長31.53%；歸母凈利潤3.30 億元，同比增加52.73%。

點評：1、業務穩健增長，盈利能力領先同業：公司加快全國數據中心的建設力度，推動機柜快速上架，實現了營收的高速增長。截至2022 年末，公司已投產機柜數量約4.6 萬架，成熟的數據中心上架率超過90%，盈利能力領先同行，2022 年毛利率為53.11%，凈利率為44.09%。公司立足京津冀—廊坊、長三角—平湖、粵港澳大灣區—佛山和惠州，輻射成渝經濟圈—重慶和甘肅—蘭州，前瞻性地在“東數西算”國家算力樞紐節點中的六大算力節點，總體規劃布局約29 萬架機柜。廊坊A 區（約7 萬架機柜）即將完成全部建設，將于2023 年全部正式交付投運，長三角、粵港澳大灣區（惠州和佛山兩地）、成渝經濟圈的數據中心即將完成一期工程建設，為營收增長提供有力支撐。

廊坊B 區（約6 萬架機柜）已啟動建設，預計于24 年底前后陸續交付。

2、前瞻布局鎖定核心資源：公司于2010 年正式投建單園區可容納約13 萬架機柜的廊坊數據中心，于2019 年迅速完成長三角、粵港澳大灣區、成渝經濟圈、西北地區等全國性布局，新增約16 萬架機柜規劃，在“雙碳”等政策正式出臺前取得土地、電力、能耗等核心指標。AI 帶來一線城市機柜需求顯著提升，潤澤擁有的土地、電力、能耗等核心資源具備稀缺性。

3、深度綁定運營商、字節等頭部客戶：公司長期與運營商全面、深度綁定。

除蘭州數據中心外，其余數據中心均與電信運營商簽署了10-15 年的長期合作協議。按終端用戶分類，大客戶主要為字節、華為云、京東尚科、快手、三快云計算、電信云、國家部委等，大客戶的擴容需求為公司新增機柜的銷售提供有力支撐。

4、盈利預測與投資建議：我們看好公司的“自投、自建、自持、自運維”模式，超大規模園區級數據中心模式滿足頭部客戶規模性擴容需求，盈利能力領先同業。公司已開始批量交付高功率液冷機柜，快速向智算中心、超算中心轉型，深度受益于AI 爆發下的需求增長。我們預測2023-2025 年公司實現歸母凈利潤分別為18.17 億元、24.29 億元、32.07 億元，對應2023 年4 月21日股價PE 分別為37.4、28.0、21.2 倍，重點推薦。

5、風險提示：上架率不及預期；行業競爭加劇。

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