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惠同新材(833751)

主要看點：金屬纖維國內(nèi)第一的小巨人，燃燒器、織物具備增長潛力惠同新材是國家級專精特新重點“小巨人”企業(yè)，與國際巨頭比利時貝卡爾特同為行業(yè)內(nèi)少數(shù)擁有完整金屬纖維生產(chǎn)線的綜合性企業(yè)。廣泛應用于汽車、紡織、石油、化工、軍事、通訊等領域。2022年營收1.87億（+2.92%），歸母凈利潤3335萬（+20.3%），均呈上升趨勢，年均研發(fā)費用支出超1000萬。在全球市場占有1.96%份額，國內(nèi)市場占有率4.82%，領先同行。主要產(chǎn)品金屬纖維燃燒器可以使燃燒更充分、更環(huán)保；金屬纖維織物過濾精度高，同時可用于防靜電、電磁屏蔽、雷達隱形等方面，均列于政策推薦目錄，在細分市場的滲透率不斷提高。

公司情況：沿襲長沙礦冶研究院，為滿足國產(chǎn)替代需求成立

中國金屬纖維及制品始于二十世紀七十年代，長沙礦冶研究院為滿足國產(chǎn)需求，2002年正式改制成立惠同新材，高管團隊具有豐富長沙礦冶及相關經(jīng)驗。國有控股益陽高新持有30.70%。主營產(chǎn)品金屬纖維具備導熱、導電、柔韌、耐腐蝕的特點，不同領域的制品產(chǎn)品需求差異明顯，生產(chǎn)可柔性制造。在相同金屬纖維添加量的導電塑料中，表現(xiàn)出了同等或更優(yōu)異的導電及電磁屏蔽性能。常規(guī)金屬纖維（21.9%）與金屬纖維氈（20.0%）構成主要營收。鋼絲、銅材原材料成本占比超50%。境外客戶占比約25%，合作穩(wěn)定。本次上市募資1.66億，三年擴產(chǎn)350噸金屬纖維，當前產(chǎn)能418.2噸，產(chǎn)能利用率與產(chǎn)銷率較高。

行業(yè)情況：金屬纖維用在汽車、紡織、石油、化工、軍事、通訊

金屬纖維制造方法可采取熔抽法、拉拔法、切削法等,惠同新材采用的集束拉拔法工藝要求高，根據(jù)所需產(chǎn)品不同額外實施加捻、牽切、紡紗、氣流成網(wǎng)等技術流程。2021-2026年金屬纖維及制品市場全球CAGR7.2%，中國9.4%，分別達到19.1億美元與41.63億元。此外，可應用于汽車工業(yè)，如汽車玻璃制造過程中的金屬纖維模布，汽車尾氣處理使用的顆粒捕集器與汽車座椅加熱的金屬纖維制汽車發(fā)熱線等。行業(yè)內(nèi)主要玩家在各自領域有所專長，除惠同新材、貝卡爾特外主要聚焦金屬纖維過濾材料，惠同新材具有技術優(yōu)勢，是少數(shù)具備金屬纖維導電塑料生產(chǎn)能力的企業(yè)，2022年凈利率17.87%超越同行。

估值對比：可比公司PE（2022）中值30.2X

惠同新材是除貝卡爾特外少數(shù)具備金屬纖維導電塑料生產(chǎn)能力的企業(yè)，同時具備全產(chǎn)業(yè)鏈生產(chǎn)能力，存在規(guī)模優(yōu)勢，近年盈利能力提升，凈利率達17.87%，下游燃燒器、化纖、汽車行業(yè)相關金屬纖維件、導電塑料等具備發(fā)展?jié)摿Α墓乐祦砜矗杀裙綪E（2022）中值30.2X，主營金屬纖維過濾方向的菲爾特相對可比。

風險提示：原材料價格波動的風險、匯率波動的風險、新股破發(fā)的風險

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